Κατακόρυφα θα μειωθεί το ποσοστό του ΤΧΣ στις τράπεζες

Από 87% εκτιμάται ότι θα υποχωρήσει στο 33% λόγω νέων αμκ και ιδιωτικοποίησης

 

Σε δραματική μείωση από 87% σε 33% οδηγείται το ποσοστό του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας στις ελληνικές τράπεζες, λόγω των επικείμενων νέων αυξήσεων κεφαλαίου, που έρχονται σε απόρροια των stress tests της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας που θα ανακοινωθούν τον Οκτώβριο και της συνακόλουθης ιδιωτικοποίησης.

To “Χ” αποκάλυψε χθες το μεγάλο σχέδιο που θα οδηγήσει σε καθολική ιδιωτικοποίηση τις ελληνικές τράπεζες αλλά σε πολύ χαμηλές έως εξευτελιστικές τιμές, ενώ το ΤΧΣ θα παραιτηθεί των δικαιωμάτων του και θα δεχθεί και μεγάλο dilution και κυρίως θα δεχθεί νέες πολύ χαμηλές τιμές στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου.

Εφόσον τα stress tests καταλήξουν σε κεφαλαιακές ανάγκες 5-6 δισ. ευρώ είναι προφανές ότι όλες οι πλευρές, τράπεζες και ΤΧΣ θα πρέπει να λάβουν κρίσιμες στρατηγικές αποφάσεις.

Το ΤΧΣ ως βασικός μέτοχος των τραπεζών σε ποσοστό 56,48% με υψηλότερο στην Πειραιώς (66,93%) και χαμηλότερο (35,41%) στην Eurobank, εφόσον προκύψουν μεγάλες κεφαλαιακές ανάγκες στις τράπεζες δηλαδή 5-6 δισ. (θα είναι καταστροφικό αν οι ανάγκες σε νέα κεφάλαια ξεπεράσουν τα 6 δισ.), έχει αποφασίσει την στρατηγική του.

Το ΤΧΣ δεν θα συμμετάσχει στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου καθώς συμμετοχή ενεργοποιεί το bail in, όπου οι ιδιώτες μέτοχοι θα χάσουν μέρος της επένδυσης τους.

Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας έχει να σταθμίσει μεταξύ της ζημίας που θα υποστεί στις επενδύσεις του στις τράπεζες και το σχέδιο της ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.

Σε αυτό το δίλημμα το ΤΧΣ θεωρεί ότι η μεγάλη στιγμή της ιδιωτικοποίησης των τραπεζών πρέπει να προχωρήσει.

Το Ταμείο θα υποστεί μεγάλο dilution καθώς δεν θα ασκήσει τα δικαιώματα του στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου και από 56,48% που είναι το μέσο ποσοστό που κατέχει το ΤΧΣ στις 4 συστημικές τράπεζες θα υποχωρήσει στο 33%.

Γιατί το ΤΧΣ δέχεται να υποστεί dilution; Το ΤΧΣ έχει συνειδητοποιήσει ότι άπαξ και προκύψουν νέες κεφαλαιακές ανάγκες στις ελληνικές τράπεζες δεν μπορεί να συμμετάσχει.

Οι λόγοι είναι οι εξής, bail in αλλά και το προηγούμενο των αυξήσεων κεφαλαίου του 2014.

Το ΤΧΣ δεν συμμετείχε σε καμία αύξηση με το βασικό σκεπτικό της ιδιωτικοποίησης των τραπεζών.

Τον Απρίλιο – Μάιο του 2014 που υλοποιήθηκαν οι αυξήσεις κεφαλαίου των 4 συστημικών τραπεζών αποφασίστηκε στρατηγικά η παραίτηση του ΤΧΣ από τις αυξήσεις κεφαλαίου και στις νέες αυξήσεις κεφαλαίου θα συμμετάσχει;

θα είναι ανακόλουθο και αναντίοτοιχο με τις πρόσφατες στρατηγικές του αποφάσεις, έτσι λοιπόν το ΤΧΣ έχει αποφασίσει να μην συμμετάσχει και να παραιτηθεί των δικαιωμάτων του, πουλώντας τα δικαιώματα στις ΑΜΚ.
 

To dilution που θα υποστεί το ΤΧΣ θα είναι μεγάλο ξεκίνησε να κατέχει το 87% των μετοχών των τραπεζών και θα βρεθεί με 33% με βάση τους μέσους όρους ενώ στην Eurobank θα υποχωρήσει στο 8%.

To dilution θα είναι μεγάλο αφενός γιατί το ΤΧΣ δεν θα ασκήσει τα δικαιώματα του στις αυξήσεις κεφαλαίου αφετέρου γιατί οι νέες τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου θα είναι χαμηλές.

Στην Εθνική η νέα αύξηση θα διαμορφωθεί στα 1,2 ευρώ στο δυσμενές και 1,5-1,8 ευρώ στο βασικό σενάριο έναντι των 2,2 ευρώ της ΑΜΚ του 2014 και 4,29 ευρώ του 2013.

Στην Alpha bank η νέα αύξηση θα διαμορφωθεί στα 0,46 με 0,48 ευρώ στο βασικό και 0,40 ευρώ στο δυσμενές σενάριο έναντι των 0,65 ευρώ της ΑΜΚ του 2014 και 0,44 ευρώ του 2013.

 

Στην Πειραιώς η νέα αύξηση θα διαμορφωθεί στα 0,8 ευρώ στο δυσμενές και 1,1 ευρώ στο βασικό σενάριο έναντι των 1,70 ευρώ της ΑΜΚ του 2014 και 1,71 ευρώ του 2013.
 

Στην Eurobank η νέα αύξηση θα διαμορφωθεί στα 0,25 ευρώ με RS 10 προς 1 στα 2,5 ευρώ, έναντι των 0,31 ευρώ της ΑΜΚ του 2014 και 1,54 ευρώ του 2013.

Πως το ΤΧΣ θα ανακτήσει τα κεφάλαια που επένδυσε στις τράπεζες;

Το μεγάλο το μείζον ερώτημα είναι πως το ΤΧΣ θα ανακτήσει τα 41 δισεκ. που επένδυσε σε κεφάλαιο και funding gap στις ελληνικές τράπεζες;

Εφόσον το ποσοστό του ΤΧΣ υποχωρήσει σε μέσους όρους στο 33% από 56,48% της τρέχουσας περιόδου και 87% που ήταν το 2013 στην πρώτη φάση ανακεφαλαιοποίησης, πώς θα ανακτηθούν τα δισεκατομμύρια που επένδυσε στο ελληνικό banking; Αν αφαιρέσουμε το funding gap, δηλαδή την ρευστότητα και αξιολογήσουμε μόνο τα 25 δισ. που επενδύθηκαν σε κεφάλαιο με 33% στο ελληνικό banking, θα πρέπει η χρηματιστηριακή αξία των τραπεζών να φθάσει στα 75 δισ. για να μπορέσει να ανακτήσει τα 25 δισ. ευρώ. (Τα 25 δισεκ. έχουν οριακά μειωθεί λόγω της εξάσκησης των warrants στα 24,7 δισεκ). Καθίσταται κατανοητό λοιπόν ότι το ΤΧΣ δεν θα ανακτήσει τα κεφάλαια που επένδυσε στις ελληνικές τράπεζες.
 

Με βάση ένα λογικό σενάριο η χρηματιστηριακή αξία των τραπεζών με όρους P/BV θα μπορούσε να φθάσει ακόμη και το 1,6 από 0,83 που είναι την τρέχουσα περίοδο.

Αν δεχθούμε ότι οι τράπεζες θα διαθέτουν 31 δισ. κεφάλαια την τρέχουσα περίοδο – σημαίνει ότι θα αποκτήσουν 50 δισ. χρηματιστηριακή αξία. Με 50 δισ. χρηματιστηριακή αξία το ΤΧΣ θα μπορούσε να ανακτήσει 16 με 18 δισ. ευρώ δηλαδή να ανακτήσει το 68% της επένδυσης του στις ελληνικές τράπεζες στο βασικό σενάριο και εφόσον δεν χρειαστεί και 4ος κύκλος ανακεφαλαιοποίησης.

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ